中金：维持石四药集团跑赢行业评级 目标价5.06港元
我要评论中金发布研究报告称，中金维持（02005）“跑赢行业”评级，维持2022/23年EPS预测为0.39/0.47港元，石药对应48.3%/19.9%YoY，集团价港目标价5.06港元，跑赢评级对应13/10.8倍2022/23年市盈率，行业较当前股价有35.3%的目标上行空间。2017年至今，中金公司开始布局原料药，维持此外对于制剂、石药药用包材等业务的集团价港布局进行了再梳理，研发进一步投入。跑赢评级该行认为其基于原料药+制剂一体化优势已经逐渐进行产业链上下延伸，行业形成多元融合的目标业务布局。
报告中称，中金公司2021年静脉输液板块收入33.04亿港元（+25.3%YoY），1Q22收入9.47亿港元（+26.1%YoY），安瓿板块2021年收入10.94亿港元（+12.6%YoY），1Q22收入3.18亿港元（+6.5%YoY），该行认为静脉输液有望不断替代小厂家市场份额，安瓿板块成为新增长点。另原料药板块收入5.34亿港元（+131.9%YoY），1Q22收入3.47亿港元（+267.1%YoY），认为原料+制剂一体化协同发展，一方面能帮助拓宽制剂品种范围，另一方面也能更好实现成本和质量控制。
此外，该期内口服制剂及其他板块收入2.48亿港元（-18.2%YoY），1Q22收入7425万港元（+45.6%YoY），其中头孢地尼中标国家集采后，2021年同比增长约150%，该行表示批文及在研管线的增加主要系公司研发上持续投入，2021年研发费用达2.48亿港元。药用包材板块主要由博生医材子公司实现，收入1.77亿港元（+48.5%YoY），1Q22收入4787万港元（+31.5%YoY），博生医材公开转让说明书数据显示，普通多层共挤输液膜已基本完成国产替代，认为未来将持续受益于其配方技术、产品口碑以及规模化产能优势。
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