节后央行持续护航流动性平稳 三因素影响2月债市走向

见习记者 刘慧

央行发布公告显示，节后为维护月末流动性平稳，央行1月28日和29日，持续人民银行以利率招标方式分别开展了2220亿元和1280亿元的护航7天期逆回购操作。

市场资金面情况，流动据数据显示，性平响月截至1月29日11时，稳因间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种下行23个基点，素影报1.20%；7天Shibor下行7个基点，债市走报1.85%。节后回购利率方面，央行D加权平均利率进一步下行至1.8343。持续

首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，护航春节假期之后，流动央行延续了节前大量投放的性平响月逆回购操作，对于平滑短期利率的大幅波动有积极作用，债市的走势相对乐观。

市场人士普遍认为，今年春节后，影响债券市场资金面因素有以下三个方面：

第一，信贷投放的力度。

从历史数据上看，票据利率曲线与中长期贷款余额同比增速有很高相关性，票据利率快速上行的月份通常对应信贷投放的加速扩张。

1月31日将发布1月份制造业PMI数据，市场预计能够回升至50.0左右，有望重回荣枯线，PMI扩张将带动中长期贷款的同比增速扩张。

第二，央行的操作行为。

春节前的1月16日，人民银行开展7790亿元中期借贷便利（MLF）操作，分析人士认为，央行此举目的是为了呵护春节长假期间市场流动性整体合理充裕。预计，2月份央行或将维持总体平稳的操作态势，MLF可能小幅增量续作，但可能不会有更进一步的行为，整体评估，资金收敛的基础或将延续。

第三，节后复工复产情况对资金面的影响。

春节期间，文化、旅游、餐饮等均呈现出加速修复迹象。1月27日，文化和旅游部发布数据显示，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。据国家电影局初步统计，2023年春节档（除夕至正月初六，1月21日至1月27日）电影票房为67.58亿元，同比增长11.89%。节后，除上述消费场景外，还应关注各地各行业的开工率，进而更全面的了解生产投资各环节的修复程度以及对资金的需求。

在展望春节后债市表现时，天风证券孙彬彬表示，在PMI数据落地和社融数据发布后，大概率能够验证信贷开门红成色，预计长端利率向上调整概率较高，不排除破3%可能性，收益率曲线趋于陡峭化，债市调整将持续。

明明表示，春节因素影响下消费和出行需求回暖，市场对于经济复苏存在较高的预期，因而1月份PMI会成为博弈的对象，如果不及预期可能会对债市形成短期的利好刺激，叠加10年期国债收益率已经回升至2.9%以上，做多安全边际相对凸显，而资金面企稳也可能对债市形成支撑。

固收首席分析师刘郁表示，春节假期之后，参考往年规律，随着M0回流，资金面有望逐步恢复宽松，或推动利率出现阶段修复。考虑到长端利率受政策预期及经济恢复预期的扰动，以及短端利率与资金面相关性更高，春节假期后短端利率修复的确定性相对更高。

（编辑 乔川川 策划 赵子强）

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