美国国债价格反弹可能会被一些最大规模的日元持有者——比如日本投资者所忽略，这个美债最大海外持有者目前可能“心有余力而不足”。贬值本激本无

智通财经了解到，冲击冲成近期美债反弹，下对加上对冲日元波动的增美债最主日成本不断攀升，抵消了日本投资者曾经从美债中获得的大海收益率溢价。10年期美债的外债日元对冲收益率已从4月份的近1.7%暴跌至0.24%，这一水平仅仅略高于可比较的力买同类日本国债0.22%的收益率。

“日元对冲”美债收益率对日本投资者来说不再具有吸引力

据了解，买买日本投资者持有价值超1.2万亿美元的日元美债，仅次于美国本土的贬值本激本无持有者。然而在全球债券被密集抛售之际，冲击冲成他们也跟随脚步一直在削减海外债券配置敞口。下对日本财务省公布的增美债最主日每周数据显示，今年只有约四周的大海重大净买入量。

随着全球投资者越来越担心美联储激进加息将导致美国经济陷入衰退，避险情绪开始占据主导，美债价格反弹，美债收益率已从6月中旬的阶段性历史高点回落。在经济衰退与“美联储风险”之间的拉锯战中，美债波动性飙升。虽然这可能表明美债抛售潮已经见顶，但对于日本交易员而言，日元仍处于抛售压力之下，日元兑美元汇率持续接近于24年来最低点附近。

日元汇率仍然陷于“双重挤压”之中，一面是极度鸽派的日本央行为提振奄奄一息的经济而将利率固定在最低水平，另一面是美联储大幅上调利率。彭博社公布的一项统计数据显示，日元投资者必须支付近2.6%的资金才能在三个月内对冲其美元配置敞口，较年初的0.3%左右大幅飙升。

日本投资者几乎全年都在抛售外国债券

三菱UFJ Kokusai资产管理公司战略研究与投资总经理Akio Kato表示：“除非投资者普遍认为美联储通过加息对抗通胀，美债收益率已达到峰值，否则在没有做任何对冲的情况下，很难投资美国国债。”“并且不能简单地认为10年期美债收益率在6月份达到的3.5%为此阶段的峰值。”

较长期日本国债收益率上升也可能将局部的获利转移至日本国内市场，30年期债券收益率本周略低于1.3%，较近期水平小幅回升。当来自日本国内的资金出于对海外投资更具流动性的偏好而分配资金时，长期债券的回报通常与基准10年期外债进行比较。

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