开门不红，至暗时刻在上市险企的熬过财报和非上市险企的偿付能力报告公布之后，可以改为“开门绿”或者“眼前一黑”。糟糕

首先，季度年A股上市的险企五大险企一季度净利润合计513.6亿元，同比下降36.4%。至暗时刻其次，熬过74家人身险公司，糟糕一季度净利润同比减少超过四成，季度年其中42家出现亏损。险企基本上，至暗时刻平安人寿和占据了利润的熬过大头。

何以至此？糟糕

负债端和投资端“双杀”

从表象来看，2021年险企更多是季度年负债端承压，事实上，险企一季度投资端同样告急，让险企陷入到“双杀”的窘境和危局之中。

我未成名君未嫁，可能俱是不如人。

负债端还是2021年“保险不好卖了”故事的延续，新单保费和新业务价值难有起色。在收入预期下降的情况下，非必需品的保险，确实是最容易从购买清单上勾掉的那个。

两大龙头中国人寿和平安人寿的新业务价值分别同比下滑14.3%和33.7%，原因包括疫情影响、代理人“清虚”和2021年重疾定义切换形成的透支消费高基数。

投资端则是今年的特色。2021年虽然也承压，但不像今年一季度这样跌跌不休。通胀预期和避险情绪，以及基本面的下行压力，让资本市场和权益资产不断触底，连李大霄都不用新词筑底了，说生活比股票更重要。

反映在结果上，五大险企一季度投资收益率纷纷告破4%。勉强守住了4%，但净利下滑达到78.7%之多，而的总投资收益率居然跌至2.3%。2021年险企投资收益率跌破5%，市场已一片哗然。中国平安则认为，资本市场全年震荡和市场利率处于低位，超过4%的收益已是不错的成绩。

过去被当作合格线的5%投资收益率已经成为神话。一季度只有中荷人寿的投资收益率超过了5%，而近50家公司的投资收益率低于1%。众所周知，投资收益是险企的主要利润来源。当投资端大幅承压的时候，险企面临的是远比“保险不好卖了”更严峻的局面。

规模和价值“两难”

仓廪实而知礼节。一年之前的画风，是险企言必称个险转型和拥抱价值，对规模至上的老价值观纷纷表示了不屑，竞相要在高端市场和高端客户上取一瓢饮。

但当行业境遇从小康一下回撤到温饱，共识就面临着分裂。所谓十年河东，十年河西。在个险渠道遇阻的情况下，银保渠道摆脱了落后产能的帽子，从“牛夫人”变成了“小甜甜”。

一季度，太保寿险通过银保渠道实现116.66亿元保费收入，同比增长892.9%，该数字已经超过了2021年全年。新华保险一季度银保渠道实现保费收入212.41亿元，贡献率接近三分之一。

更多非上市的银行系保险公司，一季度动辄两位数的净利增长非常耀眼。在活下去的命题意义超过好好活，银保渠道的规模就是雪中送炭。事实上，早在2021年，“高端价值”的友邦保险与银保头部的中邮人寿联姻，就已经释放出信号。

银保的利弊早已剖白，不过是一道选择题，你要规模，还是要价值。如果是前者，银保是柄利器，在一季度押宝银保的险企都获得了瞩目的保费增长；如果是后者，银保则是把钝刀，增收不增利甚至赔本赚吆喝基本就可概括了。

在保险业的“至暗时刻”，银保如人饮水，冷暖自知。它是当下市场的结果，假以时日，可能还是未来市场的原因。规模和价值之间的“两难”，一直存在。

未来可期否

自2021年一季度以来，保险业就陷入到长达一年的下滑之中，新单萎靡，百万代理人出走，利润变薄，行情变差也导致积弊显性化，头部企业频上热搜。

对险企而言，这是糟糕的一季度。但二季度未必不会更糟。股市已经数次跌破3000点，市场信心和预期的修复，还需要很长一段时间。

还是那句话，发展是硬道理。

短期内，投资端“看天吃饭”，受制于基本面和资本市场，险企无法独善其身。宏观环境的不确定性大幅增加，外有美联储加息引发的对新兴市场“抽贷”，以及俄乌战争导致的全球能源及粮食市场的紧张，内部则是奥密克戎对复工复产的影响。这是今年整个经济增长需要正视的约束条件。

但即使是在短期，权益市场不振和净值化的推行，股票、基金和理财都不甚理想，分红型保险产品成为更稳健的选择，在收益率竞争中占得上风。

从长期来看，保险在中国不是走下坡路，而是被给予厚望的新赛道选手。环球同此凉热。巴菲特在股东大会上30多次提及保险，视其为护城河。

低利率环境之下，更具长期资管优势的企业和产品，会站稳脚跟和脱颖而出。保险一向被视为“长钱”，个人养老金制度的提速，也将为保险带来更多机遇。

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